五粮液(000858.CN)

五粮液(000858):开局十四五确定性强 回调中布局

时间:21-01-21 00:00    来源:招商证券

21年疫情再笼迷雾,但企业抗疫能力较强,茅台批价保持高位,五粮液(000858)在千元价格带左右品牌力仍然最强,十三五稳定收官后,十四五继续发力,享受量价齐升和业绩确定性。经过12-1月快涨后,资金松动板块回调,风险释放后迎来配置时机,重申“强烈推荐-A”投资评级。

资金松动、疫情发酵导致近期回调。近期白酒板块呈现较大震荡,主要系1)前期快涨后持仓筹码更加复杂,资金分歧加大,叠加对疫情二次发酵的担忧,市场情绪影响所致。2)部分渠道反馈批价波动,市场担忧需求和渠道利润。

疫情影响总体可控,相信企业具有能力再度逆势上行。1)疫情波及范围和持续时间大概率不会超过20年,根据业绩预告,公司20年收入业绩增长14%/14%,虽人数较多的宴席场景可能存在一定负面影响,但高线城市聚饮消费或存在补偿,总体预计影响不大;2)批价波动系局部地区个别现象。近日部分经销商反馈五粮液批价波动,市场担忧需求。但据全市场来看,批价总体稳定、市场动销较强、库存率也处于较低位置,市场总体处于较为良性的态势。由于疫情个别地区再笼迷雾,疫情不确定性引发部分经销商情绪,个别经销商低价出货造成局部市场批价短期波动。3)回顾历史经验教训,短期波动很可能是短期扰动,可加强观察但不必过度恐慌,相信企业在动态中调整、处理能力。

十四五力争开门红,量价齐升逻辑仍在。十四五开局之年,五粮液提出实现高质量的提升市场份额的总体方向,给出十四五期间白酒主营业务收入过千亿的增长目标。渠道反馈,21年公司目标将团购占比做到30%,各战区协同经销商,继续通过圈层加大团购推广。团购出厂价再次上调,量价齐升逻辑仍在,小五粮和经典五粮液正稳步投放市场,预计贡献新增量。虽然疫情再笼迷雾,十四五开门红依然可期。

投资建议:具备抗疫能力,回调后迎来配置时机,重申“强烈推荐-A”评级。根据业绩预告,公司2020年收入/业绩增长14%/14%,完成十三五稳定收官。21年疫情再笼迷雾,但相信企业抗疫能力较强。茅台批价保持高位,五粮液在千元价格带左右品牌力仍然最强,享受量价齐升和业绩确定性。经过12-1月快涨后,资金松动板块回调,风险释放后迎来配置时机,重申“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:需求下行、竞品批价大幅回落、改革进度不达预期