五粮液(000858.CN)

五粮液(000858)公司动态点评:2020实现平稳增长 今年继续提升高质量市场份额

时间:21-01-11 00:00    来源:长城证券

事件:五粮液(000858)发布2020 年度主要业绩数据公告,预计2020 年实现营业收入572 亿元左右,同比增长14%左右;实现归母净利润199 亿元左右,同比增长14%左右,基本每股收益约5.127 元/股。

2020 年五粮液业绩实现平稳增长,增速高于茅台。2020 年公司实现了产品价格、渠道利润、经营业绩、品牌价值和公司价值的五个稳步增长,面对新冠疫情考验交出了一份满意答卷。营业收入和归母净利润增速均高于茅台,据茅台2020 年生产经营情况公告,茅台预计2020 年实现营业总收入和归母净利润分别为977 亿元左右和455 亿元左右,同比增速均约为10%。

2021 年五粮液营销工作坚持稳中求进总基调,明确经典五粮液的战略性高端大单品地位,注重高级市场和重点市场。今年公司会继续将资源倾斜高级市场和重点市场,拓展团购和圈层营销,提升高端市场份额,实现高质量增长。五粮液的市场应变率、品质支撑力、品牌影响力、产品竞争力、渠道管控力、营销服务力正在全方位持续提升,同时国企改革激发公司内部活力,激励落地到位,预计今年业绩增速有望高于去年。

我们看好五粮液的核心逻辑是,五粮液正为再次成为民族第一品牌而努力,现在处于一个明显的上升趋势:第一阶段品牌和产品优化、第二阶段系统和模式优化、第三阶段销售即将全面发力。第一、公司在团购和直控终端方面持续发力,获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备;第二、在千元价格带,由于和茅台的价格相差较大,且自身的能力十足,未来普五做到4 万吨的量完全可能,市值具备超过现在茅台市值的潜力;第三、批价上行带来经销商动力持续增强,带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动;最后、国企改革继续推动公司战略到位、激励到位、人才到位的正向循环。

投资建议:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022 年收入为572、664、764 亿元,2020-2022 年净利润为199、247、297 亿元,对应2020-2022 年EPS 为5.13、6.37、7.66 元/股,当前股价对应2020/2021/2022 年PE 分别为62/50/41 倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。