五粮液(000858.CN)

五粮液(000858):稳健增长 势能向上

时间:21-01-11 00:00    来源:长江证券

事件概述

五粮液(000858)披露2020 年度主要业绩数据公告:预计2020 年公司实现营业收入572 亿元左右,同比增长14%左右,归母净利润199 亿元左右,同比增长14%左右;其中预计2020Q4 实现营业收入147 亿元左右,同比增长13%左右,归母净利润54 亿元左右,同比增长10%左右。

事件评论

2020 年双位数增长目标预计顺利达成。预计2020 年公司实现营业收入/归母净利润分别为572 亿元/199 亿元左右,对应同比增速均在14%左右,即便2020 年存在较大的外部负面影响,公司依然顺利实现双位数增长目标,核心受益于两方面:

1)高端酒消费人群主要为高净值人群,而五粮液作为千元价格带龙头,需求相对刚性,为业绩增长提供了保障;2)五粮液进一步加快落实各项改革措施,结合市场动态强化改革深度:产品上延续大单品聚焦和双轮驱动策略,其中高端酒采取“1+3”战略,系列酒聚焦五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄,致力于打造新增长极;渠道上,疫情期间提出“减负减压、三损三补”,即零售损失团购补、线下损失线上补、老品损失新品补,同时进一步调整渠道结构,为价盘稳定和业绩增长提供双重支撑;管理上,优化计划分配、加快费用核报、商家之间发货进度差距扩大等措施,折射出公司管理能力改善明显。

单四季度利润增速或受税收/费用季度间波动影响有所放缓。2020 年单四季度收入/利润分别同比增长13%/10%左右,利润增速或受税收/费用季度间波动影响有所放缓,但短期波动不影响公司中长期发展逻辑。

改革红利逐步兑现,增长动能强劲。在一系列改革措施下,市场动能持续向上,渠道信心改善明显,逐步进入“需求夯基、品牌引领、渠道助推”的向上改善通道,改革红利逐步释放。市场表现上,2020 年五粮液成交价格稳步上行,市场进入“品牌塑造需求、需求抬升价格、价格彰显品牌”的正反馈周期,增长动能强劲。

改革势能向上,进入正反馈周期。依托高端好赛道叠加自身改革深化,同时随着市场价格预期逐步向上,五粮液批价有望站稳千元价位段,进入正反馈周期。预计公司2020/2021 年EPS 分别为5.12/6.13 元,对应PE 分别为64/54 倍,继续重点推荐,维持“买入”评级。

风险提示

1. 高端酒需求减弱;

2. 白酒消费税调整等政策风险。