五粮液(000858.CN)

五粮液(000858)事项点评报告:2020顺利收官 浓香酒王品牌价值回归经营向好

时间:21-01-11 00:00    来源:万联证券

事件

公司于2021 年1 月7 日发布2020 年度主要业绩数据公告,公告显示2020年公司预计实现营业收入572 亿元左右(YoY+14%左右),预计实现归母净利润199 亿元左右(YoY+14%左右),基本每股收益约5.127 元每股。

拆分Q4 单季度来看,预计实现营业收入约147 亿元(YoY+13%左右),归母净利润54 亿元(YoY+10%左右)。收入业绩基本符合预期,Q4 利润增速略低于市场预期。

投资要点:

Q4利润增速略低于收入增速预计主因渠道结构变化及品牌费用投放:

公司20Q4利润增速低于收入增速,我们认为主因:①公司发力团购,加大费用投放力度;②经典五粮液(000858)新品推广以及加强终端消费氛围提升费用。团购+经典五粮液放量是重要看点,长期助力品牌价值持续回归:2020年公司目标20%的量由团购消化,传统渠道配额调整,未来团购等新兴渠道占比将进一步提升。此外,20年底团购渠道打款价提升至959元/瓶。经典五粮液定位2000+价格带,目标千吨级核心大单品。

渠道结构优化与高端产品投放一方面提升公司整体盈利能力,更重要的是带领品牌价值不断回归。

十三五顺利收官,十四五定调高质量发展:十三五后期公司改革成效不断兑现,控量挺价策略成功,当前批价约980元,渠道利润显著增厚,渠道信心增强,进入顺价的良性量价循环,今年有望站上千元大关。

十四五定调稳中求进,集团目标全力以赴进军世界五百强。

盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们小幅调整公司20-22年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为199.2/243.3/285.2亿元(前次为203.5/246.5/291.1亿元),同比增长14.5%/22.1%/17.2%(前次为16.9%/21.1%/18.1%),对应EPS为5.13/6.27/7.35元/股(前次为5.24/6.35/7.50元/股),1月7日股价对应PE为64/53/45倍,维持“买入”评级。

风险因素:1.政策风险 2.高端酒需求不及预期风险 3.疫情风险 4.

改革不及预期风险