五粮液(000858.CN)

五粮液(000858):2020年平稳收官 旺季发力开门红

时间:21-01-08 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级。 十三五稳健收官,2021 年量价良性增长信心充足,根据业绩预告,下调 2020-2022 年EPS 至5.13(-0.17)、6.23(-0.22)、7.41(-0.23)元,参考高端酒估值水平,给予2021 年62XPE,上调目标价386 元(前值323 元)。

收入符合预期,利润略低于预期。预计公司2020 年实现收入572 亿元、同比+14%,归母净利199 亿元、同比+14%,其中Q4 营收147.07 亿元、同比+13%,归母净利53.55 亿元、同比+10%。收入符合预期,圆满完成全年目标,Q4 利润降速,预计主要系短期阶段性费用投入加大。

2021 年十四五开局之年,有望迎来积极发展。十四五期间集团定调收入目标2000 亿,股份公司有望保持高质量双位数增长,2021 年作为开局之年,在2020 年坚实基础之上产品+渠道双发力下量价有望实现双提升,一方面战略性高端大单品经典五粮液(000858)拉高站位,根据草根调研预计销量规划1000 吨左右,另一方面团购新渠道积极推进,团购占比将进一步提升,叠加团购出厂价提升,以结构拉动吨价良性上行。

旺季备战打响,看多批价上行。近期针对春节旺季公司多打出多方面组合拳,推出新品“小五粮”积极布局次高端价位带。根据草根调研,目前批价保持在980 元左右,1 月货已到齐,库存保持2 周左右良性水平。现阶段批价坚挺对公司发展具有重大意义,我们认为后续批价有望保持良性上行趋势站上千元,为长期发展奠定坚实基础。

风险提示:宏观经济大幅波动,行业政策出现负面变化等