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五粮液(000858):2020年双位数增长收官 “十四五”瞄准高质量发展

时间:21-01-08 00:00    来源:群益证券(香港)

业绩概要:公司预告2020 年全年实现营收572 亿,同比增14%,净利润199 亿,同比增14%。以此测算,4Q 实现营收147 亿,同比增13%,净利润53.6 亿,同比增10%。

“十三五”圆满收官。2017 年公司提出“二次创业以来”,产品、渠道等各方面均呈现明显变化,2017-2020 年收入及利润年均复合增速分别为24%和27%。2020年尽管面临疫情挑战,但公司稳扎稳打,顺利实现“稳中求进”,业绩呈双位数增长。单季度看,4Q 增速较3Q 有所回落,主要由于一方面三季度有中秋国庆放量,另一方面2021 年春节较晚,旺季备货延后厂家控量挺价。目前普五批价虽然有所波动,但整体仍稳定在960 元以上,表明当下市场需求稳健。

“十四五”开启新一轮高质量发展。12 月共商共建共享大会时,公司提出在“十四五”期间将坚持稳中求进的总基调,2021 年营销方面将继续加强品牌文化表达、构建经典五粮液(000858)营销服务体系、打造高地市场和重点市场,提升市场份额、健全团购体系、深化数字转型和构建厂商命运共同体。我们认为,伴随品牌和需求提升,普五批价存在上行空间。“十三五”期间,通过系列酒梳理,推出第八代普五、501 和经典五粮液,各价格段产品结构进一步完善,2021 年,随着公司营销工作将进一步精细化,产品辨识度和渠道利润将得到夯实;此外,2020 年数次提及传统渠道不增量,重点推进团购渠道建设,2021 年团购渠道在当前构架上将进一步完善各方面制度,进一步巩固市场价格。

我们看好“十四五”期间公司继续稳扎稳打,实现高质量发展。2021 年从普五量价空间来看,公司有望实现双位数增长。预计2020-2021 年将分别实现净利润199亿、244 亿和284 亿,分别同比增14%、22.6%和16%,EPS 分别为5.13 元、6.29元和7.32 元,当前股价对应2021-2022 年PE 分别为52 倍和45 倍,维持“区间操作”投资建议。

风险提示:终端动销不及预期、渠道改革不及预期