五粮液(000858.CN)

五粮液(000858):期待中秋稳价放量 继续看好估值溢价

时间:20-09-15 00:00    来源:招商证券

消费升级趋势下,五粮液(000858)中秋需求有望保持高景气,供给来看,公司传统渠道采用更加灵活的量价策略和更加精细的库存管理,团购渠道也正稳步推进,我们判断五粮液有望在中秋稳价放量,若实现,产业界和资本市场对其管理能力信心将不断增强。高端白酒板块随大盘调整有所回落,但基本面强劲,我们继续看好五粮液稳定增长和估值溢价。维持20-21年EPS预测5.30、6.31元,重申“强烈推荐-A”投资评级。

消费升级强劲,中秋需求有望保持较高景气度。虽然今年遭遇疫情,但消费升级明显,高端消费几乎不受影响。茅台批价一骑绝尘,根据草根调研反馈,茅台最新批价落在2860元附近,继续打开行业价格带天花板。展望中秋,高端酒需求有望保持高景气度,礼赠、宴席消费升级预计仍将持续,目前五粮液渠道库存较低,供求紧平衡状态有望保障批价稳定和渠道盈利。

积极拓展团购渠道,传统渠道推进精细化管理,期待中秋稳价放量。公司今年希望达到20%团购占比,团购通过1)公司直接对接和服务、2)战区协同经销商对接,3)经销商自己开发,三种形式共同推进,公司更加强调前两种方式的落地。目前来看,团购模式推进顺利,Q3后公司大单开发和承接能力进一步增强。传统经销商管控方面,公司希望在传统渠道推行更加精细化的管理模式,落实按月打款、发货,严格管控经销商库存。草根调研反馈,今年大部分经销商有不同比例的减量,传统渠道通过量价策略调节,以及库存等方面的精细化管理,公司有望巩固顺价成果,在旺季争取更加平稳的价格体系。端午小考后,若中秋能再次稳价放量,我们认为产业界和资本市场对其管理能力将更加有信心,同时后续提价潜力也更可期待。

产品体系继续向高价拉伸,2000+价格带更值得。公司坚持1+3产品体系,但内涵不断升级,公司中秋期间有望落地2000+产品,今年年内有望推出501五粮液。目前从供给量来讲,茅台仍然较为紧缺,从价格带来讲,千元以上、茅台批价以下价格带空档较大,我们认为2000+产品从短期内有望弥补供给缺口,长期有望带动五粮液品牌进一步升级,并不断拉高产品体系的价格空间,帮助公司打造更加符合渠道利益体系、消费者需求的产品矩阵。

投资建议:需求高景气、供给更精细,期待中秋稳价放量,继续看好估值溢价,维持“强烈推荐-A”投资评级。消费升级趋势下,五粮液中秋需求有望保持高景气,供给来看,公司传统渠道采用更加灵活的量价策略、团购渠道稳步推进,我们判断五粮液有望在中秋稳价放量,若实现,产业界和资本市场对其管理能力将更加有信心。高端白酒板块随大盘调整有所回落,但基本面强劲,我们继续看好五粮液稳定增长和估值溢价。维持20-21年EPS预测5.30、6.31元,重申“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:需求下行、竞品批价大幅回落、改革进度不达预期