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五粮液(000858)2019年度股东大会更新报告:改革提效 效果凸显

时间:20-06-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2019 年度股东大会,五粮液(000858)高管围绕战略、管理、品牌、渠道、工艺等全方位展示改革推进情况,我们看到公司在2019 年的改革思路持续推进,管理能力大幅提升。

投资要点:

投资建议:五粮液 改革思路持续深化,应对疫情战术及时、灵活、有效,市场管控能力上一大步,渠道信心持续提升,当前主品牌动销恢复70%,预计二季度实现时间过半、任务过半可期,全年实现收入两位数增长目标。

维持2020-2022 年EPS 5.35、6.36、7.51 元,考虑五粮液改革持续提升品牌张力超预期,量价齐升的持续性和空间更优,参考可比公司,提高目标价至177 元,对应2020 年33X PE,增持评级。

白酒结构性繁荣趋势仍在,五粮液有能力率先复苏。疫情带来白酒聚饮消费场景的缺失,名优酒企展现出更强的抗风险能力,行业结构性繁荣趋势未改。20Q1 五粮液的经营情况居行业前列,伴随消费逐月恢复,五粮液紧跟市场动态,在主品牌和系列酒的价位带均有望率先复苏。

2019 年二次创业的系统性改革策略持续推进。2019 年是五粮液改革的元年,围绕自身“短板”、“长板”做了一系列的变革,并前瞻性的布局了“数字化建设”和“直控终端”等行业趋势性要素,社会关注度大幅提升。2020年,五粮液的管理思路依然是该策略的延续和深化。

2020 年应对疫情表现出的市场管控能力大幅提升。疫情是五粮液改革成效的试金石,五粮液自2 月出台的系列应对措施表现出了大格局、懂市场、反应快的特点。渠道秩序良好,顺价销售、库存良性,动销逐月恢复,团购客户加快开发,电商、KA 渠道合作持续推进。经销商信心的持续提升是酒厂政策落地的关键,是品牌张力提升和量价增长核心要素之一。

风险提示:疫情持续扩散带来的系统性风险;开瓶率低带来社会库存高企。