移动版

五粮液(000858):20Q1开局良好 全年双位数增长可期

发布时间:2020-05-02    研究机构:西部证券

  事件:公司披露2019年年报及2020年一季报,19年公司营收/利润501/174亿元,同比+25%/30%,符合预期;20Q1公司营收/利润202/77亿元,同比+15%/19%,略超预期。

  高价位酒量价齐升,19年顺利跨越500亿台阶。19年营收增长25%,主要由价格贡献,吨价同比提升42%,其中高价位酒量价齐升,营收同比增长31%,低价位酒量跌价升,营收同比下滑12%,整体产品结构进一步提升带动公司毛利率提升0.66pct至74.46%。19年公司在营销组织变革、产品迭代升级、数字化转型等方面全面推进,圆满完成年初既定目标。

  节前回款进度良好叠加提价因素,20Q1业绩略超预期。20Q1公司营收/利润202/77亿元,同比+15%/19%,考虑疫情影响,表现略超预期。由于19年八代上新提价,20Q1销售毛利率和净利率分别提升0.75pct、1.11pct。

  销售回款同比下滑28%主要是由于疫情影响,节后回款要求放松,另外与今年过年较早,节前回款时点提前也有一定关系。

  积极应对疫情影响,改革红利持续释放,促进中长期稳健发展。疫情发生后公司及时下发五大扶商细则,为经销商减负减压;在需求恢复期,公司提出“两管控一加快”措施,取得了不错的效果,渠道库存良性,价盘稳中有升。

  20年五粮液(000858)品牌销量目标增长5~8%,均价提升约8%,预计20年将实现营收双位数增长目标。

  投资建议:考虑疫情影响,我们我们调整2020-21年盈利预测至203.8/243.8亿元(原为210.7/247.9亿元),引入2022年归母净利预测288.9亿元,预计公司2020-22EPS分别为5.25/6.28/7.44元,按最新收盘价,对应市盈率分别为26.5/22.1/18.7倍,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行,终端动销恢复缓慢;提价不达预期。

申请时请注明股票名称