移动版

五粮液(000858)年报点评:20Q1收入业绩略超预期 全年收入有望实现双位数增长

发布时间:2020-04-28    研究机构:广发证券

20Q1 收入业绩较快增长主要源于吨价提升,现金流下降与放松打款要求有关。19 年营业总收入501.18 亿元,同比增长25.20%;20Q1 增长15.05%。2019 年高价位酒收入396.70 亿元,同比增长31.41%,主要因高端五粮液(000858)增长较快。19 年销售收现同比增长37.10%,20Q1下降28.31%,主要因疫情影响下公司放松打款要求。19 年经营现金净额同比增长87.64%。19 年归母净利润174.02 亿元,同比增长30.02%; 20Q1 增长18.98%。20Q1 毛利率同比提升0.75pct;销售费用率同比提升1.3pct,主要因品牌宣传和氛围营造等投入增加;管理费用率因规模效应同比下降0.95pct;税金及附加率同比下降0.62pct。

2020 年收入目标双位数增长,高端酒量价齐升叠加系列酒恢复增长有望实现。公司2020 年收入目标为保持两位数以上的增长,19 年底经销商大会公司表示20 年五粮液投放量至少保持5-8%的增长,叠加19年下半年的提价效应,20 年吨价至少能够提升7%。一方面公司目前正在招小商和专卖店,布局空白市场;另外也在开拓企业团购市场,预计全年有望完成销量增长目标。另外,系列酒在19 年单独成立了浓香系列酒公司,邹涛任董事长,在经过连续两年的清理后,系列酒“4+4"产品体系已经逐渐清晰,预计20 年将恢复正增长。

盈利预测。我们预计20-22 年公司归母净利润分别为201.19/247.75/297.75 亿元,同比增长15.61%/23.14%/20.18%,EPS分别为5.18/6.38/7.67 元/股,按最新收盘价对应PE 为26/21/17 倍。参照可比公司估值和公司历史估值,我们给予2020 年30 倍的PE,合理价值155 元/股,维持买入评级。

风险提示。经济放缓超预期,海外疫情防控不及预期,食品安全风险。

申请时请注明股票名称