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五粮液(000858):开启品牌升级新征程

发布时间:2020-02-27    研究机构:中国国际金融

  继续看好中国高端白酒扩容机会。五粮液(000858)是我国浓香型白酒的高端龙头企业,竞争壁垒高,品牌升级空间大,我们认为公司未来将继续受益于价位升级和自身改革,经营潜力有望持续释放。维持公司跑赢行业评级,目标价162 元。

  理由

五粮液将继续受益高端白酒扩容。我们预计高端白酒销量未来三年将保持8%-10%的增速,扩容趋势不变。且高端白酒竞争格局清晰,茅台量缺状态短期不变,我们认为五粮液将继续受益。

公司通过营销改革释放内生动力,经营质量稳步提升。经过“产品联动+渠道扁平化+营销系统下沉+控盘分利”等综合营销体系改革,五粮液价格提升已取得阶段性效果。我们认为未来经营潜力释放有赖于公司进一步加大改革执行力度与落地效率。

我们认为五粮液的长远复兴核心在于品牌档次的持续提升。

  我们认为2020 年将是公司经营调整重心从渠道端转向需求端的重要一步,管理层正积极布局;从长远看,五粮液的成长复兴,核心在于持续做大需求和升级品牌。

疫情不改变公司基本面的长期发展趋势。疫情对白酒消费场景造成阶段性影响,但不改变行业成长逻辑和方向。高端白酒是具备强社交属性的精神产品,需求刚性,我们认为公司基本面会随着疫情好转而迅速恢复。

  盈利预测与估值

  因2019 年产品升级,盈利能力提升,我们上调2019 年盈利预测3.1%到177.07 亿元,但因疫情对大环境的阶段性影响,我们下调2020 年盈利预测7.1%至206.97 亿元,并引入2021 年盈利预测250.48 亿元。由于盈利预测的下调,我们下调目标价8%到162 元,对应2020/21 年30.4/25.1x P/E , 当前股价对应2020/21 年23.3/19.2x P/E,目标价有30.5%上行空间,维持跑赢行业评级。

  风险

  疫情持续时间超预期;公司改革进度和效果不达预期;挺价效果不达预期;宏观经济增速进一步放缓,则五粮液销量可能承压。

申请时请注明股票名称