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五粮液(000858):快速应对精准施策 确保全年计划不动摇

发布时间:2020-02-17    研究机构:中信建投证券

事件

五粮液(000858)品牌事业部对各营销战区下发了《关于精准施策、不搞一刀切,切实做好近期市场重点工作的通知》

该通知强调各营销战区要结合疫情形势,围绕一季度工作安排,近期重点抓好市场调研与分析、优化计划配额、加快市场费用核报、及时兑现终端积分奖励以及切实加强客户服务等5 项工作。

我们认为这些举措切中要点,有助于确保公司全年计划实现。

简评

行业层面:疫情对高端白酒影响较小。

需求短期受疫情冲击,但并非消失,疫情解除后可能存在报复性消费,龙头企业抗风性能力强,未来行业可能加速洗牌,集中度仍将提升。

五粮液:平稳复工、动销健康,全年目标不调减公司于2 月10 日已全面有序复工复产,确保疫情结束后生产销售计划平稳推进。(1)从动销情况看,五粮液春节动销完成计划、好于预期。①批价:批价910 元左右;②发货和回款:春节动销全面完成既定销售任务,部分经销商1 月提前执行2 月计划,回款和发货健康增长;③库存:经销商库存约1 个月整体健康、核心终端动销达80%左右。(2)从20 年规划看,五粮液坚定“双三战略”,全年增长目标不变。坚定“三个优化”、加快“三个转型”,保持全年营收双位数增长目标不变。“三个优化”,即计划优化、渠道优化、结构优化;“三个转型”,即机制转型、团队转型、数字化转型。

渠道端精准施策,优化+提效,护航改革持续推进。通知中主要提到各营销战区加强以下五项工作:

1)加强市场调研与分析:重点关注消费动销情况,掌握准确的市场动态有望在疫情结束后补偿性消费期间为公司赢得先机;2)加强计划配额优化:要求各营销战区要强化3 月份计划配额调节预案,对经销商进行分类调节,科学精准施策,不搞一刀切。

重点支持有能力、有实力、库存良好、又有自主意愿的经销商;调减近期动销有压力的经销商配额;为有能力但短期资金困难的经销商提供金融支持;

3)加快市场费用核报:明确两个工作日完成;

4)及时兑现终端积分奖励:承诺2 月底前到位;以上两项政策有助于经销商快速回笼资金,切中经销商关注点5)切实加强客户服务:倾听市场心声、切实解决市场问题。

我们认为五粮液的应对策略切中渠道关心要点,有助于在当下稳定渠道信心。这对公司核心单品稳价有明确直接的帮助,仍然体现了公司二次创业的核心诉求,即核心目标在于品牌价值回归和提升。产品价格是品牌价值的具体体现,在改革过程中除了深化改革,中长期提升渠道、组织、数字化手段对产品价格的支撑能力,同时在中短期内应对各类突发情况,公司亦能快速应对精准施策。

盈利预测与投资建议

维持盈利预测,预计公司2019~2021 年收入分别为505.7、601.3、686.7 亿元,同比增长26.3%、18.9%、14.2%;净利润分别为179.1、2116.3、247.9 亿元,同比增长33.8%、20.8%、14.6%;对应EPS 分别为4.61、5.57、6.39元。公司最新股价123.43 元,对应2019~2021 年动态PE 分别为26.8、22.3、19.7 倍。

维持目标价166 元,对应2020 年动态PE 约29.8 倍。

风险提示:高端酒价格大幅波动、改革进展不及预期。

申请时请注明股票名称