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五粮液(000858):坚定两位数增长目标不动摇 积极务实应对疫情

发布时间:2020-02-07    研究机构:上海申银万国证券研究所

事件:媒体报道,2 月2 日至2 月5 日,五粮液(000858)集团党委书记、董事长李曙光连续主持召开三次专题会议,深入研究疫情防控和企业发展工作。

投资评级与估值:维持盈利预测,预测2019-2021 年EPS 为4.43 元、5.51 元、6.54 元,同比增长29%、24%、19%,当前股价对应2020-2021 年PE 分别为22x、18x,维持买入评级。我们认为五粮液中长期向好的趋势不变。随着公司改革由量变走向质变,企业经营的各个环节都在发生积极变化。2019 年第八代普五顺利上市,同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,普五实现顺价销售,渠道信心不断强化,2020 年仍将持续推进改革,力争实现两位数增长。系列酒改革已迈出关键一步,未来将不断深入,系列酒复苏也值得期待。未来公司一系列动作仍将持续落地,改善步步兑现,推进二次创业新征程。

旺季销售目标已完成,坚定全年两位数增长目标不动摇。结合渠道反馈,元旦春节期间,五粮液整体销售态势良好,预计春节前经销商整体完成回款比例接近40%,发货比例达到30%以上,动销率约80%,部分区域动销实现两位数增长。由于春节旺季销售前渠道整体库存较低,春节前经销商出货端销售态势良好,目前经销商整体库存不高,但考虑到新型冠状病毒感染肺炎疫情影响,终端库存与消费者开瓶率仍有待观察。由于元旦春节期间渠道备货较积极,旺季销售目标完成,公司仍然坚定推动完成全年营收两位数增长目标。

面对突发疫情,公司积极务实,保持战略定力,坚定信心,进一步突出加强“三个优化”(价格优化、渠道优化、结构优化),加快“三个转型”(机制转型、团队转型、数字化转型)。结合渠道反馈,春节前五粮液批价稳定在910-920 元,价格管控仍是五粮液旺季销售后的核心工作,通过紧密跟踪渠道终端数据,把控量价关系,维护价格的稳步提升。渠道改革与数字化转型是五粮液近两年持续推进的重点工作,针对当前消费的新变化,五粮液也将进一步加强与京东、阿里巴巴、腾讯、苏宁等电商平台的深度合作,推进数字化新零售营销模式,同时加强商超、大客户团购和社会化终端优化工作,优化渠道结构。2020年五粮液的改革仍将向纵深推进,以品牌建设为核心推进“1+3”产品体系建设,以消费者为中心深化营销改革和数字化建设,利于长远良性健康发展。

股价表现的催化剂:一批价继续上行,业绩超预期

核心假设风险:经济下行影响高端白酒整体需求

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