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五粮液(000858):综合措施应对疫情 全年增长目标不变

发布时间:2020-02-06    研究机构:太平洋证券

事件:五粮液(000858)公司本周连续召开多次专题会议、浓香系列酒会议。会议透露元旦春节期间,总体营销形势良好,渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期,全面完成旺季销售目标。并做出判断:当前出现的疫情新形势,对白酒行业短期带来较大影响,但不会出现周期性变化,白酒行业高质量发展、集中化发展、高端化发展的趋势不会变。推动全年营收保持两位数以上的增长。

全年收入目标维持双位数以上增长不变,出台诸多针对性措施

公司在疫情整体评估后,仍然给出全年收入两位数以上增长的目标,与1218 大会给出的指引保持一致。面对疫情带来消费的需求变化,公司提出诸多有针对性措施,提升市场综合应对水平:第一以价格管控为重心、做好计划的优化和调节;第二进一步推进与线上龙头的的深度合作、推进数字化新零售、迎合消费新变化,加大渠道供应链金融支持以应对可能的资金压力;第三抓好家庭和自饮消费新需求,加强产品结构优化。同时公司继续强调加快机制、团队和数字化转型,持续提升组织应对能力。

节前投放进度、销售进度均良好,渠道库存轻,有利于接下来的应对

我们节后跟踪多地渠道,节前五粮液投放进度接近此前全年任务的30%,大多数经销商到货1、2 月计划量,部分3 月到货,销售网络和能力强的到货进度更快。目前整体渠道库存基本上小于1 个月,估计投放量的80%已经完成实际终端动销。渠道反馈目前虽尚未复工,但公司销售人员已通过电话积极了解情况,今年节前的有序科学的打款和投放节奏,无论是高度还是低度五粮液,经销商资金压力均不大。我们认为当前渠道轻装上阵的状态,给予公司应对后续市场足够的时间和空间。

盈利预测

公司此前给予今年的量增目标5-8 个点,并未给予市场太大压力,我们认为短期白酒行业受疫情影响的背景下,公司仍维持营收两位数以上增长目标,反映了当前疫情对公司的影响有限,公司的强抗风险能力以及强应对能力,同时也反映了公司对于疫情过后的反弹性消费的判断和提前准备。节前白酒股整体调整,公司股价从节前至今调整了15.8%,2020 年的PE 为21.4 倍,建议投资者理性看待此次疫情的影响,把握龙头优质公司的超跌买入机会,维持2019~2021 年EPS 为4.55、5.55、6.55 元/股,给予今年30 倍PE,目标价166.5 元,“买入”评级。

风险提示

疫情导致的需求减少超出预期,公司高端酒销售放缓

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