移动版

五粮液(000858):集团千亿目标实现无虞 来年定调稳中求进

发布时间:2019-12-23    研究机构:太平洋证券

事件:近期参加公司年度1218 经销商大会,2019 年集团公司千亿目标、股份公司销售收入500 亿目标实现无虞,公司定调明年稳中求进,保持运作的质量,明年营业收入目标实现双位数以上增长。

明年挺价坚定不移,存量结构性优化,增量来源于空白补商+团购

五粮液(000858)明年市场投放量保持至少5%-8%的增长,传统经销商总体不增量、结构性优化、向有能力有服务的经销商倾斜,使得经销商计划量和能力更加匹配。增量来源于空白区域持续补商,专卖店2-3 年规划新增400 家左右,同时联合经销商开发团购客户,实现经销商利益共享。

今年普五七代升级为八代,市场成交价格站上千元,增厚了渠道利润和信心,也是五粮液产品价格向价值回归的第一步。五粮液批价和终端价的提升是明年工作的重中之重。我们认为站稳千元是未来几年较为战略性的一步,公司无论是从量价优先级设置上、量增个位数的计划预期以便留有更多灵活操作空间,还是借助数字化系统、优化渠道供需匹配程度,都在助力这一战略落地。我们判断随着公司一系列措施落地,明年五粮液价格将稳步提升。

五粮液品牌“1+3”战略更具象化,产品矩阵愈发聚焦清晰

五粮液品牌坚定推进“1+3”战略,1 是核心产品八代,3 由此前的3个维度:打造独特、稀缺、个性的高端五粮液系列;打造年轻化、时尚化、低度化的五粮液系列;打造全新的国际版五粮液系列,逐步具象化落地。分别是超高端501(明池、清池、明年新年前后落地),80 版鼓型瓶(复刻经典),以及低度产品聚焦到39 度五粮液(明年将改版升级,突破以度定价、寻求独立定价体系)。此外1618 和交杯继续定位战术性产品,起到护卫核心产品的作用。产品矩阵持续补短板,更加清晰聚焦。

系列酒清理工作持续,核心产品增长较好,明年继续聚焦系列酒自今年6 月整合以来,组织架构调整及人员基本到位。坚持向中高价位、自营品牌、核心品牌聚焦,坚决清退高仿及低附加值产品,总经销产品从去年开始,两年共清退116 个系列、1000 多个产品,自营方面共清理尖庄、五粮醇等72 个系列249 个条码,其他品牌也在陆续着手。系列酒今年同口径增长34.3%,核心产品保持非常好的内生增长。今年下半年投入2.1 亿完成重点城市的户外广告投放,提升品牌形象,化解渠道库存提升商家信心,建立经销商准入和考核标准。

明年系列酒聚焦4 大全国性战略品牌,五粮春、五粮醇、特曲、尖庄,清理工作持续,抓动销、引入优质经销商、强氛围,拉升价格体系、回归到品牌应该在的价格带。

加大经销商激励,额外为紧随公司战略步伐经销商增设大奖,提升经销商信心

今年对经销商的年终奖励力度加大、正面效果将乘数效应放大。原有奖项金额同比增加20%,市场维护奖覆盖面增加。额外增设贡献奖,以大力支持公司战略、和公司同心同向为考核导向,奖励7 代及珍藏版7 代储货大的经销商,以表彰其对顺利提价功勋卓越,奖励系列酒清退后继续合作做核心品牌的经销商。贡献奖500 万将往年最高单项奖励75 万的上限大大打破。奖励以现金形式确保渠道不会折成成本扰乱市场秩序。今年整体奖励体系设计让经销商更加相信公司挺价不可动摇,未来收益来自于顺价而非返点。

数字化运营、营销进一步深化

明年公司运营能力在数字化系统支持下将进一步提升,建立预算授权费控体系,总部战区基地三个层级年度预算管理,用分层授权制度灵活营销,提升市场反应速度和执行效率。今年数字化系统的应用更多在于渠道管控,明年将延伸到消费者,用数字化手段创新高端消费需求沟通方式,改善高端消费的体验。

盈利预测

我们判断今年公司完成销售收入500 亿元无虞,随着公司改革深化,公司在品牌、产品具象化落地,消费者对于公司高端品牌的认知将更加的清晰,公司在内部管理、应对市场的反应速度、市场遇到问题时候的纠偏能力都在提升。

明年配合数字化系统应用的深化,我们预计产品市场表现价稳中有升,渠道信心将进一步提升。我们维持此前的盈利预测,预计2019 年~2021年EPS 为4.55、5.55、6.55 元/股,给予明年30 倍PE,目标价166.5元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称