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五粮液(000858):2019成功收官 2020后劲十足

发布时间:2019-12-23    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

1218 经销商大会让我们看到了五粮液(000858)改革战略实实在在的落地,厂商共享改革成果,经销商积极性再一次被激发,2020 年定调稳中有进,发展后劲十足。

投资要点:

投资建议:五粮液2019年改革成功收官,2020年发展后劲十足。2019年集团完成千亿目标,公司完成500 亿目标,展望2020 年,高端白酒周期弱化,行业进入结构性繁荣阶段,白酒向优势品牌集中是五粮液改革成功的大逻辑。数字化建设带给五粮液更加精细化的管理手段,市场秩序明显提升。大力度奖励经营优异经销商,厂商共享改革成果,经销商积极性再一次被激发,未来将保持平稳快速增长。维持2019-2021 年EPS 4.47、5.58、7.18 元,维持目标价163 元,对应2020 年29X PE,增持评级。

五粮液产品矩阵调整紧扣行业发展大势。五粮液历史上多次通过及时调整产品结构以适应行业发展的趋势。2020 年将更加聚焦核心品牌,主品牌重新定义“1+3”战略产品,既拔高品牌调性(501 明池、清池),又紧抓年轻化(全新低度)、老酒消费(80 版)的主流趋势;系列酒持续推进全方位改革,聚焦4+4 优势品牌做大、做强、做优可期。

控盘分利元年启动顺利,执行效果超预期。数字化建设正式落地,为控盘提供技术支持,控盘进一步提高了渠道秩序,营销精细化效果显现。分利金额超预期,经销商积极性被再次调动。分利的评判标准客观、公允,能够激励有愿力、有能力的经销商做更大的贡献,助力五粮液品牌复兴。

2020 经营目标制定合理,同时为高质量经营留有余地。2020 年是五粮液改革成果巩固年,进入后千亿时代,定调稳中有进,实现双位数增长,销量5-8%增长,以提升价格为核心,实现量盘、价盘更加稳健的发展。

风险提示:春节旺季渠道价格倒挂;改革不能顺利推进。

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