五粮液(000858.CN)

五粮液(000858):2019圆满收官 2020稳中求进 维持买入

时间:19-12-20 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:公司召开1218 经销商大会,预计2019 年目标顺利实现,2020 年稳中求进。

投资评级与估值:维持盈利预测,预测2019-2021 年EPS 为4.43 元、5.51 元、6.54 元,同比增长29%、24%、19%,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为29x、24x、20x,维持买入评级。2019 年五粮液(000858)改革由量变走向质变,企业经营的各个环节都发生了积极变化。2019 年第八代普五顺利上市,同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,普五实现顺价销售,渠道信心不断强化,2020 年有望维持较高景气度实现量价齐升。系列酒改革已迈出关键一步,未来将不断深入,系列酒复苏也值得期待。未来公司一系列动作仍将持续落地,改善步步兑现,推进二次创业新征程。

2019 年五粮液改革由量变走向质变,改善持续兑现。五粮液高端产品方面,2019 年五粮液推出第八代普五,实现顺价销售,普五批价从年初最低790 元提升到年内最高960 元,当前在900 元以上,提升了渠道盈利与信心。组织架构上,成立了21 个营销战区,战区总经理均年轻肯干执行力强,激发了人员积极性。营销上,配合第八代普五的上市,与IBM合作推进数字化营销改革,以实现控盘分利,今年已完成了数字化平台第一阶段的建设任务,对终端绑定层层扫码,积累了一定终端数据。系列酒方面,今年6 月五粮液三家系列酒公司整合,拉开了系列酒改革的序幕,当前取得了初步成效:1、大力清理高仿和低附加值产品,今年总共清退了67 个总经销和自营品牌,产品结构得到初步优化;2、人员补强,招聘引进了181 名有丰富销售经验的人员;3、加强了广告投放,提升了五粮浓香系列品牌的氛围;4、通过动销会展化解了一定渠道库存,优化升级传统渠道,加大KA 电商等新兴渠道建设,打造优质核心终端7 万多家,渠道活力得以释放。

2020 年营销改革与系列酒改革进一步深化,改革红利仍将持续释放。产品上,以品牌建设为核心,坚持品质至上,继续推进“1+3”产品体系建设,“1”就是核心大单品第八代经典五粮液,“3”分别是超高端五粮液——501 五粮液(明池、清池)、80 版经典五粮液、39 度经典五粮液;集中打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄等4 个全国战略大单品系列酒。营销改革与数字化建设是改革的主要方向:1、以消费者为中心,深化营销组织变革,优化考核指标,优化经销商与终端结构提升整体渠道质量,加大团购与商超建设力度。2、对数据进行深度应用,实现数据业务化与业务数据化,一方面把市场管理通过数据来转化,通过数据符号来监控市场情况,结合数字化建设动态调控经销商配额,强化渠道和终端的管理能力;另一方面用数据指导业务的开展,形成经销商和营销人员的考核指标,构建有效的终端网络体系,使得市场秩序更加有序,市场价格稳定提升。系列酒“向中高价位聚焦,向自营品牌聚焦,向核心品牌聚焦”的发展战略不变,仍将进一步“做强自营品牌、做大区域品牌、做优总经销品牌”,持续调结构、强团队、抓动销、提效能、强氛围。

2019 圆满收官,2020 稳中向好,坚定看好五粮液持续改善!2019 年五粮液改革由量变进入到质变阶段,预计全年500 亿收入目标将圆满完成。在年终奖励上公司大幅增加了对优质经销商的奖励力度,强化了经销商信心,通过新设立“贡献奖”

维护了良好的厂商关系。2020 年五粮液的改革仍将向纵深推进,实现普五的量价齐升与系列酒的恢复增长,在确保增长质量的前提下力争实现两位数收入增长。我们认为五粮液2020 年增长目标更为稳健务实,在充分考虑外部形势的情况下留有余地,稳中求进。

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