五粮液(000858.CN)

股价飙涨7%市值突破6000亿元,五粮液为什么这么嗨?

时间:20-06-01 18:08    来源:格隆汇

今日,A股市场大幅回暖,白酒板块也整体大涨了1.9%,板块内的五粮液(000858)(000858.SZ)更是飙升7.01%,股价达到了158.59元/股,刷新上市新高,全天成交56.24亿元,总市值来到了6155.84亿元,排在A股第十位。此外,泸州老窖、山西汾酒、今世缘、贵州茅台等股也都跟涨,其中“股王”茅台的股价也突破了1400元的整数关口,同样创下了历史新高。

(图片来源:同花顺)

从消息面来看,上周五,五粮液顺利召开2019年度股东大会,并传递出白酒行业回暖的重要信息。

例如,该公司提到,不论高端还是大众产品,5月份以来都有非常明显的恢复,主品牌方面5月份动销已经达到正常水平的70%以上,而尖庄光瓶酒的动销还超越了去年同期水平。

另外,五粮液也在会上提出,2020年,五粮液要完成“两位数”的增长目标。

从资金面来看,北上资金今日净流入119.49亿,其中五粮液被净买入4.73亿元。

其实,说起中国白酒企业,以前公认第一梯队的成员是茅五泸。近些年来,随着泸州老窖的掉队以及洋河的崛起,很多人认为白酒第一梯队的成员已经是茅五洋。

虽然谁来坐白酒行业第三把交椅还有些许争议,但是行业前二的地位已经很稳定,茅台、五粮液堪称白酒行业的绝代双骄。

同茅台一样,近些年来在股价与市值飙升的同时,五粮液的业绩也在持续增长,其营收在2019年突破了500亿元的关口,达到了501.18亿元,同比增长25.2%;同期实现归母净利润174.02亿元,同比增长30.02%。

(图片来源:Wind)

具体来看,五粮液2019年业绩大增主要得益于高价位酒的量价齐升。

年报显示,去年,五粮液高价位酒实现营收396.7亿元,同比增长31.41%,占收入比重从75.42%提升至79.15%,公司预计2019年实现2.3万吨高端产品销量,延续量价齐升表现。

与高端酒量价齐升形成对比的则是,五粮液的低价位酒收同比下降12.32%至66.31亿元,这主要是受系列酒整合所致。

(数据来源:五粮液公告)

另外,整体产品结构进一步提升带动公司毛利率提升0.66pct至74.46%。

资料显示,五粮液是中国浓香型白酒的龙头,旗下拥有对标飞天茅台、年份茅台的高端白酒品牌普五、1618、交杯。

2019年,高端白酒市场规模约1200亿元。高端白酒市场份额高度集中在前三个品牌,茅台、五粮液、国窖1573市占率达到99%,其中茅台在高端酒市场份额占比约63%,五粮液在高端白酒市场占有份额约29%,国窖1573的这一数据为7%。

另外,自2012年以来,五粮液的市场份额基本稳定。

(图片来源:开源证券)

回顾过去,五粮液无疑是一家非常优秀的公司,业绩、股价等各方面的表现都非常不错。

而近两年以来,白酒市场发生了很大的改变,行业已经从量价齐升过渡到结构性增长阶段,五粮液也面临着新的形势。

据欧睿数据显示,中国白酒行业零售总量已进入低速增长通道,零售总量近三年的复合增速仅为1%;零售总额保持着两位数的增长,16-18年复合增速为13%,零售单价近三年的复合增速为12%——这意味着,行业的增长主要依靠提价和结构升级来驱动。

结构性增长有两个方面,一是消费向主流品牌的主力产品集中,各价位带表现分化的背后是行业集中度的提升;二是消费从低档次向高档次升级,同时层级内的消费也朝着高价位产品转移。

数据显示,2019年,高端白酒收入和归母净利润增速分别为18.8%、21.46%;次高端白酒收入和归母净利增速为25.5%、36.8%;中高端白酒收入和归母净利增速为5.5%、1.3%;中端白酒收入和归母净利增速为13.7%、3.3%。

(图片来源:华泰证券研报)

不难发现,零售价800元以上的高端白酒和300-800元的次高端白酒的收入和归母净利润增速明显快于中高端和中端酒,且延续净利率提升、归母净利润增速快于收入增速的趋势。

在高端酒领域,五粮液是仅次于茅台的酒企,在结构性增长的趋势下更受益。

值得注意的是,今年一季度,白酒行业也受到了疫情的冲击。

华泰证券披露,2020年一季度,白酒行业上市公司合计实现营业收入为777.2亿元,同比增长1.05%,营收增速同比下降21.2pct,主要系中低端白酒受疫情影响,宴会、送礼等需求大幅减弱;而同期的归母净利为301.9亿元,同比增长9.05%,归母净利增速同比下降18.8pct,净利率同比提升2.8pct。

可以发现,高端白酒展现出更强的抗风险能力。

例如,五粮液期内的营收同比增长15.05%至202.38亿元,归母净利润同比增长18.98%至77.04亿元。

(图片来源:华泰证券研报)

五粮液和茅台一季度的业绩表现明显好于古井贡酒、金种子酒、顺鑫农业等其他上市酒企。

值得一提的是,近期,有多家券商机构对于五粮液的后市发表了看法,并纷纷上调目标价。

中金公司表示,预计五粮液终端动销当前已恢复至正常状态70%-80%以上水平,并呈逐月环比改善趋势,由于板块估值中枢上移以及公司经营持续改善,上调公司目标价11.7%至181元。

长城证券研报指出,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,给予五粮液2021年29倍估值,上调目标价至199元。